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揭秘银行委外投资术: 白名单筛选+投顾自投

发布日期:2016.03.30 | 来源:21世纪经济报道 | 浏览次数:1214
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  本报记者杨晓宴上海报道

  银行委外投资的江湖,门派还未完全确立,大行和中小行的差距已然拉开。

  大银行对委托投资机构(投资顾问)的筛选相对市场化,且投资分散,投顾可多达几十家,投后管理要求较多;小银行往往把收益率作为主要考量,投后管理较为松散。

  据21世纪经济报道记者多方了解,各家进行委外投资的银行有一份相差不多的投顾白名单,主要按照资产管理规模对投资机构进行排名。细化筛选时,会对各机构在不同分指标上进行打分。除了量化考核,管理人的投资策略和风格是否符合银行整个资产配置组合也很关键。为了控制风险,银行还可能要求投顾自投资金,并在一定时间内锁定单一投资经理(特别是在MOM模式中);否则,根据约定,银行有权收回投资。

  不过,即便像某大行私行这样的市场先锋,其委外投资管理系统也不完善。手动提交报告模式、基础数据再加工缺乏等因素,使得银行委外在整体上仍处于较为粗放的形态。

  白名单筛选制

  综合几家股份行相关业务负责人和基金、证券、私募对接人士的说法,银行筛选投顾的流程大致有白名单、分项指标打分和投资策略和风控路演等。

  银行在选择债券管理人时,一般会选择公募基金和证券公司。根据管理资金规模(公募基金、券商资管)、资本金规模(证券公司)做排名,取前多少名形成白名单。

  其中,私募机构的机会相对较少,主要有两个原因。一是,债券一级市场有承销债券资质和有投行业务的机构渠道较多;其二,债券投资要放杠杆,大机构在债券质押时更容易融资。私募机构的机会更多体现在股票投资,特别是量化对冲领域。

  进入白名单之后,银行会在历史业绩、风险调整后收益、研究能力、公司组织架构等方面进行分项评估。

  打分可能并不足以完全反映一家机构真正的投资能力,甚至打分的基础数据可能不完善。比如,就历史业绩而言,如果是公募基金,业绩自然公开透明,可是私募机构的历史业绩数据不全,是整个市场面临的共同问题。

  “历史业绩也只是一个参考。前期筛选还有一个比较重要的务虚部分,就是在当下那个时点,投资经理的投资策略是什么,风控要怎么做。银行要看的这些是否符合其大投资组合配置。”某私募机构销售人士告诉21世纪经济报道记者:“对于银行资管部门来说,他们更看重投资经理,但上报到风控部门,可能更看重机构的名气。”

  中小银行在筛选投顾时,条条框框相对较少。

  比如,在看待投资收益时,有个步骤叫业绩归因,就是看投资收益具体是怎样实现的。但对于很多中小银行而言,收益率即王道。

  10%自投资金+锁定到人

  对银行而言,投后管理一个比较简单粗暴但有效的前置方式,是要求投顾以自有资金参与,比例可高达10%。

  也有以固定资金约定的。如某股份行曾要求其委托基金管理人投入自有资金1000万元(委托管理规模一般在5-10亿),如果投资经理在3年内离职,则1000万元全部归银行所有。在MOM模式中,也有银行约定如果投资经理在规定期限内离职,银行有权撤回所有资金。

  就委外投后管理,目前主要依赖投顾定期上交表格和报告。事实上,基础数据包括每日交易流水等,托管方都有,但托管方通常不直接参与数据报备和加工。

  目前业内的普遍做法为,投顾每天向银行递交一份估值表(或加交易流水)。每周、每月、每季度,大银行通常有汇报模板,要求投顾填写反馈。比如对投资债券的久期、品种、信用分布进行统计和说明,做好收益率曲线图表以及业绩归因。

  投顾在这其中存在一定的操作空间。比如,净值在一周之内选一个高点,在计算回撤时把时段拉长等。

  目前几家大银行要么自行研发委托管理系统,或者寻找公司合作。据21世纪经济报道记者多方了解,已有几家证券公司、基金公司、技术公司和银行进行接洽。

  上海一家技术公司产品经理向21世纪经济报道记者透露,他们研发一套委托投资管理系统,人力成本将近千万,初期投入较大,如果市场需求不充分,收益可能难以覆盖研发成本。

  “银行对持仓管理软件的需求不是很大,主要是因为国内对资产的风险计提模型要求不高。”该产品经理表示。

  超额收益分账比例

  在众多投资机构欲抱银行大腿而不得之时,也有机构对此兴趣寥寥。

  “某大行对分润太苛刻。”某中小券商资管固收部负责人坦言,“超额收益二八分,超额收益本来就不容易,银行拿八成,我们没什么可赚的。而对小银行客户可以做到所有超额收益归我们。”

  相比大行的投后管理要求,中小行的要求较低。

  “中小行主要要求反馈净值和持仓情况,业绩归因不太做。”一名私募公司机构业务部负责人告诉21世纪经济报道记者。

  前述券商资管人士称,中小行的投后管理要求,主要是提供周报和季报。“每周基本都有钱进出,周报内容就是每周投了些什么,底层资产分布和持仓情况。季报的格式模板是我们自己信披的模板。”

  “和大行合作,主要是赚个名声。”据前述券商资管人士介绍,去年其所在公司债券委外业务规模在400-500亿,今年计划翻番。由于交易性获利机会在减少,债券踩雷的风险明显上升,委外的规模增长可能小于去年底的预计。

  在其看来,中小银行的债券委外在今年呈现出三个趋势:

  第一,一对多管理的吸引力增大。中小银行逐渐倾向于和其他银行理财共组资金池,意在缓解投资过于集中的问题。

  第二,分级产品减少,平层产品增多。即便是债券质押回购,杠杆也有所下降。

  第三,银行在选择投顾时,更看重其产业链,而非单一投资的能力。因为二级市场交易性机会减少,一级市场的项目能力就非常重要。一些抢手的债券,如果投顾或其母公司有承销资质,或直接有企业资源,无疑具有很强的市场竞争力。

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